移动版

兴化股份:短期看硝铵价格提升,长期看合成氨供给保障

发布时间:2011-08-17    研究机构:中邮证券

公司净利润同比增长39%:上半年,公司实现营业收入6.1亿元,同比增长27.8%;净利润7404.5万元,增长38.8%,基本每股收益0.21元,与公司前期业绩快报一致。公司净利润增长幅度大于收入的主要原因在于销售、管理、财务三项费用的比率由13.9%缩小到12.2%。

主导产品硝铵量价均有所提升:报告期内,公司硝铵(包括普通和多孔硝铵)实现营业收入5.1亿元,根据公司销售计划,我们推测上半年销量约26.5万吨,比去年同期24万吨增长10.4%;实现均价1925元/吨,比去年同期均价1523元/吨上涨26.4%。

上半年整体毛利率下滑,普通硝铵小幅提升:上半年,公司整体毛利率27.4%,比去年同期降低1.06个点,其中普通硝铵好于其他产品,毛利率提升0.7%。我们认为,毛利率下滑的主要原因是原材料价格的上升,包括天然气及合成氨,后者价格上涨幅度较大。整体讲,虽然公司主导产品硝铵从5月份以来出现了价格的较大幅上涨,但主要仍体现为转嫁部分成本,公司利差的扩大需要看下半年市场。

需求旺盛支撑硝铵价格:从硝铵价格走势看,5月份以来,不断攀升,目前价位在2700-2900元/吨(多孔硝铵比普通硝铵高200元/吨),硝铵淡季的强劲走势我们认为反应了下游需求的旺盛。煤矿、金属非金属开采对炸药的持续需求是支撑硝铵价格上涨的重要原因。我们判断,下半年硝铵均价能够实现2400-2500元/吨,全年实现2200元/吨的均价。由于价格的走高,我们判断公司将全力实现销售目标55万吨。

集团合成氨供给利于公司突破产能瓶颈,也利于降低公司成本:公司目前合成氨产能23万吨,仅能满足51万吨的硝铵所需,其余外购,但由于周边企业较少,所以合成氨是限制公司硝铵产能释放的瓶颈。公司现有硝铵产能80万吨,一直未能满产。集团公司延长石油在建的30万吨合成氨等项目预计9月份试车,液氨可以通过管道输送给公司。集团由于采用廉价的烟煤作为原料,具有很强的成本优势。如果集团合成氨优先供给公司硝铵生产,公司硝铵产能利用率可进一步提升,且集团供给合成氨价格低于外购价格。基于谨慎原则,我们假设11年硝铵产量55万吨,12年70万吨。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年基本每股收益为0.50、0.70元,以最新收盘价11.69元计算,对应的PE分别为23及17倍,给予“谨慎推荐”投资评级。

风险提示:下游需求低于预期;集团合成氨未能如期供给;天然气价格上调。

申请时请注明股票名称