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兴化股份:硝酸铵涨价是公司业绩大增主因

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年前三季度,公司实现营业收入9.84亿元,同比增长37.91%;归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长94.13%;摊薄每股收益0.37元;扣非ROE为11.6%。

公司是国内最大的硝酸铵生产商,随着2010年12月份25万吨硝酸铵项目的达成,公司硝酸铵名义产能达到80万吨;公司整体毛利率达到26%左右,属于化肥行业中上水平。

产品价格上涨是公司业绩提升核心因素。2011年前三季度,受益于硝酸铵价格同比回升,公司实现了营业收入同比38%的增长;虽然公司上游原材料天然气价格较去年同比提升0.31元,且供气受一定限制,外购合成氨比例提高,导致公司营业成本同比增加,但随着二季度天然气供应恢复正常,在主营产品毛利率提高的有力带动下,公司净利润增幅明显高于营业收入,盈利质量有所提高。

公司产品结构灵活度提高,抗风险能力将增强。公司25万吨硝铵项目一季度开始贡献产能,硝铵迁改项目预计也将于2012年初完工。这两项工程达产后将提升公司硝铵产能至85万吨,细分行业龙头地位进一步巩固;另外,两项新建工程的完工将实现“一套装置两种产品”的灵活配置,使得普通硝铵与多孔硝铵的产品结构得以灵活调配,从而提高公司在下游农肥和民爆行业的风险控制能力,保证公司盈利水平。

盈利预测与投资评级:预计2011-2013年公司基本EPS分别为:0.52元、0.69元、0.82元,按照最新股价计算对应的动态市盈率分别为:18倍、14倍、12倍;基于对2011年硝酸铵产品价格上涨的预期,维持公司“增持”评级风险提示:硝酸铵价格出现下跌,天然气供给不足导致成本上升。

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