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兴化股份:硝酸铵价格快速上涨,三季度业绩大增

发布时间:2011-10-25    研究机构:华泰证券

公司近日公布2011年第三季度业绩报告,报告期内实现营业收入98392万元,营业利润28940万元,净利润13134万元,营业利润率29.4%,每股收益0.366元。

从公司前三季度单季度营运情况来看,分别实现营业收入24328万元、36693万元和37371万元,营业利润率分别为26.2%、28.2%和32.7%。从季度营运情况来看,环比营业收入小幅上升,三季度毛利率大幅增加,32.7%是近年里的最好水平。

三季度业绩较好的主要原因在于公司主营产品硝酸铵价格上涨较快。从图表1中可以看出,6月份开始硝酸铵价格从2400元/吨上涨至最高3100元/吨,上涨30%左右。

硝酸铵价格上涨的原因主要有三个方面,一是生产成本上涨,主要原料天然气和煤炭价格连续上涨;二是硝基复合肥领域的需求拉动;三是硝酸铵价格自2008年跌至谷底后上升缓慢,与其它化工品价格相比恢复上涨幅度小。我们认为四季度至明年硝酸铵价格的上涨空间将较为有限,下跌的可能也不大,将围绕3000元/吨上下波动。这对硝酸铵生产企业的生产经营较为有利。

盈利预测表明:2011、2012、2013年公司每股收益分别为0.53、0.63、0.73元,对应市盈率分别为18.0、15.1、13.1倍。与化工行业动态平均估值水平相比偏低,维持“买入”评级。按照化工行业平均估值水平,公司合理股价为13.25元。

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