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兴化股份:转危为机,2010年或将受益于募投项目达产

发布时间:2010-03-09    研究机构:天相投资

2009 年1-12 月,公司实现营业收入8.5 亿元,同比增长2.25%;实现利润总额1.07 亿元,同比下降45.8%;实现归属于母公司所有者的净利润9049 万元,同比下降45.52%;基本每股收益0.25 元,稍低于预期。2009 年分配方案为每10 股派红利0.9 元。

行业不景气,公司净利润、毛利率齐降:在世界金融危机的严重影响下,公司遇到了市场疲软、价格大幅下降、库存大量积压、企业流动资金紧张、天然气供应紧张等困难。2009年公司净利润同比下降45.52%;综合毛利率27.99%,下降了12.17 个百分点;2009 年普通硝铵均价1358.5 元,同比下降了31.42%。

转危为机,生产计划超额完成,市场占有率提升:公司主导产品合成氨全年完成21.5 万吨,完成年计划的107.5%;硝酸铵39.43 万吨,完成年假话的109.53%;其中多孔硝铵14.8万吨,完成年计划的246.7%;浓硝酸3.16 万吨,产销率达108.2%。生产计划超额完成,是公司在产品价格大幅下降情况下保证营业收入增长的最主要原因。公司2009 年营业收入同比增长2.25%,同时公司硝酸铵国内市场占有率从10%提升到15%左右,行业龙头地位进一步巩固。

募投项目将达产,迎来新的增长点:公司27 万吨/年稀硝酸项目已提前建成并投入试生产;25 万吨/年两用硝酸铵生产线(普通硝酸铵、多孔硝酸铵皆可生产)将于2010 年3 月建成 。募投项目达产后将形成年产80 万吨硝酸铵(含多孔硝酸铵43 万吨)、10 万吨浓硝酸、30 万吨复合肥、200 吨羰基铁粉的生产能力,主导产品市场占有率达23%以上,不断巩固、加强公司市场竞争能力。

盈利预测和投资评级:2010年以来硝酸铵价格已有明显回升,加之募投项目的建成达产,预计公司2010年业绩同比将有大幅增长。预计公司2010-2011年每股收益分别为0.47元、0.52元,对应动态市盈率22倍、20倍,维持“增持”评级。

风险提示:硝酸铵下游硝基复合肥的持续疲软影响其上行能力;原材料天然气、电、蒸汽等价格过度上涨;募投项目建设进度不理想。

申请时请注明股票名称