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兴化股份:市场需求仍待回暖

发布时间:2010-03-11    研究机构:国都证券

事件:公司发布 2009 年年报。

2009 年,公司实现营业收入8.54 亿元,较上年同期增长2.25%;实现利润总额1.067 万元,较上年降低45.80%;实现净利润9048.74 万元,较上年降低45.52%。摊薄每股收益0.25 元。

点评:公司 09 年每股收益0.25 元,与我们前期的预测值0.28 元较为吻合。

公司生产稳步推进。09 年公司主导产品合成氨全年完成21.5 万吨,完成年计划的107.5%;硝酸铵完成39.43 万吨,完成年计划的109.53%;其中多孔硝铵完成14.8 万吨;完成年计划的246.74%,浓硝酸完成3.16万吨,产销率达108.2%。硝酸铵产品的国内市场占有率从10%提高到15%左右,行业的龙头地位进一步巩固和突出。公司也被中国化工学会评为中国化肥100 强企业第85 位,同时,公司也是陕西省化肥化工行业唯一满负荷生产和经营状况最好、发展势头最强劲的企业。

募投项目投产将进一步稳固公司的行业龙头地位和竞争优势。随着公司募投项目25 万吨/年硝铵、6 万吨/年浓硝酸、27 万吨/年稀硝酸的建成投产,将形成年产80 万吨硝酸铵(含多孔硝酸铵43 万吨)、10 万吨浓硝酸、30 万吨复合肥、200 吨羰基铁粉的生产能力。主导产品市场占有率达到23%以上,继续保持了国内全行业的龙头地位。目前公司的规模优势、技术优势和成本优势的市场竞争力更加明显和突出。

产品价格大幅降低制约了公司盈利能力。受到金融危机和市场需求较弱的影响,09 年公司主导产品普通硝铵、多孔硝铵和复混肥的销售价格均出现了较大幅度的下降,降幅分别为31.42%、22.79%和7..59%,普通硝铵和多孔硝胺的营业利润率分别下降20.71%和15.40%,严重制约了公司盈利能力的发挥。

尽管受益于国家扩大内需和加大基本建设投资,民爆行业 2010 年仍将维持较快的增速,但是,受制于尿素行业产能的严重过剩以及硝铵行业产能扩大的影响,硝酸铵行业的议价能力偏低,短期内产品价格难以大幅回升,短期内公司业绩的增长将主要依赖于产能释放。

公司作为陕西省化工行业龙头和延长集团化工产业资本运作平台,将得到进一步的扶持。陕西省将继续支持能源化工优势产业发展,延长集团提出“保油、增气、扩化”的发展方向,“扩化”是2010 年产业结构调整的重点,是公司发展的重要机遇期。兴化集团化工资产和延长集团所属、将于2010 年年底建成的“四个30 万吨”项目,或将在适当的时机注入公司,促进公司的跨越式发展。

天然气价格上涨是威胁公司盈利能力的潜在因素。09 年公司生产用天然气的价格已由上年875.63 元/km3提高至913.52 元/km3,同比增长4.33%。随着天然气价格改革的进一步深入,天然气价格仍有较大幅度上涨的空间,成为威胁公司盈利能力的潜在因素。

维持“推荐 A”评级。我们小幅上调公司10 年和11 年预测每股至0.39 元和0.44元,并看好公司作为硝酸铵行业龙头和陕西省化工龙头、神华集团化工资产运作平台的地位,仍然维持公司“推荐A”的投资评级。

申请时请注明股票名称