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兴化股份:上半年经营良好,下半年因天然气提价或有隐忧

发布时间:2010-08-19    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入4.78亿元,同比增长15.4%;实现营业利润6,220万元,同比增长18.0%;实现利润总额6,341万元,同比增长18.6%;实现归属于母公司所有者的净利润5,337万元,同比增长18.2%;基本每股收益0.15元。

上半年经营良好,各项任务指标圆满完成:报告期内,公司基础产品合成氨完成11.37万吨,完成年计划的54.14%,主导产品硝酸铵完成产量24.17万吨,完成年计划的53.11%,同比增长25.51%;多孔硝铵完成9.69万吨,同比增长77.43%;浓硝酸完成3.17万吨,同比增长164.60%。

募投项目将达产,迎来新的增长点:公司27万吨/年稀硝酸项目已提前建成并投入试生产;25万吨/年两用硝酸铵生产线(普通硝酸铵、多孔硝酸铵皆可生产)于2010年3月建成,目前处于试生产阶段,2010年将能为公司提供部分利润。募投项目达产后将形成年产80万吨硝酸铵(含多孔硝酸铵43万吨)、10万吨浓硝酸、30万吨复合肥、200吨羰基铁粉的生产能力,主导产品市场占有率达23%以上,不断巩固、加强公司市场竞争能力。

硝酸铵价格疲软,天然气涨价,下半年隐忧渐现:2010年5月底,国家发改委宣布提高天然气出厂基准价格0.23元/每立方米。硝酸铵吨耗合成氨约为500公斤,合成氨吨耗天然气约800-900立方米,天然气提价将导致合成氨成本上涨184-207元/吨,对应硝酸铵成本上升97-104元/吨。而价改以来,由于下游硝基复合肥的持续疲软,硝酸铵价格一直处于1850元/吨左右。原材料涨价,硝酸铵价格疲软未来将吞噬公司部分利润。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.37元、0.45元、0.49元,对应动态市盈率分别为27倍、21倍、20倍,考虑到公司估值有一定优势,产能扩增带来的持续增长,维持其“增持”评级。

风险提示:硝酸铵下游硝基复合肥的持续疲软影响其上行能力;原材料天然气、电、蒸汽等价格过度上涨;募投项目建设进度不理想。

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