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兴化股份:气价上涨将检验公司持续的盈利能力

发布时间:2010-08-19    研究机构:太平洋

2010年1-6月,公司实现主营业务收入4.78亿元,同比增长2.25%;实现利润总额6341 万元,同比增长18.61%;归属于母公司净利润5337 万元,同比增长18.16%;报告期内实现每股收益0.15 元。

报告期内公司不进行利润分配和资本公积金转增股本。

报告期内公司收入增长主要源于主营产品硝铵和浓硝酸产量的增加(硝铵10 年上半年生产24.17 万吨,同比增长52.01%;浓硝酸生产3.16 万吨,而去年全年产量仅3.17 万吨)。公司综合毛利率和去年同期基本持平,但二季度毛利率环比有所下降(Q12010 为28.78%,Q22010 为26.66%),值得警惕。

公司“25 万吨/年硝酸铵”工程将产品方案由普通硝酸铵改为既可生产普通硝酸铵又可生产多孔硝酸铵, 2010 年3 月份达到试生产条件;稀硝酸工程(二期)27 万吨/年装置和浓硝酸6 万吨/年装置目前试生产稳定。预计2010 年公司将拥有80 万吨/年硝酸铵、30 万吨硝基复合肥、10 万吨浓硝酸生产产能,相对于08年而言,硝酸铵产能大幅提升。我们盈利预测中公司业绩的增长主要来自于募投项目投产带来产量增长的贡献。

2010 年8 月1 日起,公司生产用气价格每立方米提高0.23 元,相应下半年8-12 月将增加成本约1347 万元,归属于公司普通股东净利润将减少1145 万元。

考虑到下半年天然气价格上涨,我们下调盈利预测,预计2010-2012 年公司每股收益分别为:0.30 元、0.43 元、0.47 元。

硝铵价格每上涨100 元,公司业绩同向变动0.085 元。考虑到公司CDM 项目每年贡献净利润3500 万元,为公司贡献每股收益0.1 元。按10 年30 倍PE,目标价格9 元(6 个月内)。 “持有”评级。

风险提示:硝酸铵价格继续低迷;天然气价格上涨。

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